财说 人形机器人板块大热特种线缆提供商鑫宏业为何不被市场看好？

　　近期，人形机器人指数（8841699.WI）连收8连阳，成为领跑两市的热点板块。人形机器人板块之所以获认可，源于市场认为2025年将会是人形机器人量产元年，特斯拉机器人即将量产以及华为、英伟达等巨头近期入局均是催化剂。

　　人形机器人电机厂商拓斯达（300607.SZ）、传感器厂商柯力传感（603662.SH）、丝杠厂商北特科技（603009.SH）等各项机器人部件分支企业近期股价均实现翻倍，但部件中同样重要的号称人形机器人“血管”的线.SZ）股价迟迟未动。

　　鑫宏业（301310.SZ）是国内新能源特种线缆优质企业，A股唯一柔性线缆厂商，主营业务为光伏线缆、新能源汽车线缆、工业线缆等特种线缆，是国内新能源特种线缆的优秀供应商。鑫宏业与各个行业的知名客户均建立了稳定合作伙伴关系，特种线缆的业内地位较为牢固。传统业务方面，在光伏线缆领域，鑫宏业与晶科能源（688223.SH）、阿特斯（688472.SH）等知名光伏组件生产商保持良好的合作伙伴关系。新能源汽车领域，鑫宏业与比亚迪（002594.SZ）等整车生产商以及吉利汽车、上汽新能源、小米汽车等整车厂的一级供应商保持长期稳定的合作伙伴关系。储能线缆领域，鑫宏业与派能科技（688063.SH）等储能客户以及比亚迪、中国中车（601766.SH）等储能客户一级供应商形成了稳定且长期的合作。

　　创新业务方向，鑫宏业前瞻布局了机器人线缆，也就是人形机器人中的“血管”。8月30日，鑫宏业公告表示完成全资子公司江苏芯联智能技术研究有限公司（即前文所指“研究院”）设立，拟通过设立芯联智能，致力于研发兆瓦充电线缆、车内液冷高压电缆、人形机器人用信号线缆、低空飞行器用高压电缆等产品，主要使用在于智能驾驶、人形机器人、低空经济等新质生产力相关领域，至此鑫宏业正式踏入人形机器人市场。对于具备各大行业线缆生产经验的鑫宏业而言，入局人形机器人领域其实是有先手的。

　　机器人特种线缆之所以能被号称机器人身体中的血管，是因为特种线缆能满足机器人在运行环境下持续提供稳定的动力和信号传输，这与人体血管相类似。机器人线缆作为人形机器人中的核心部件，成本占总成本的3%-5%，当下具备量产高端机器人线缆的企业并不多，竞争格局相对较优。

　　目前机器人线缆品牌仍以日本和欧洲主导，占据了全球70%-80%的市场占有率。欧美日本占据了中高端机器人线缆的份额，国内尚未有一家公司脱颖而出，对于鑫宏业而言其实是抢占替代市场的机会。另外，由于机器人活动、扭曲、移动较为频繁，这将导致线缆常规使用的寿命快速缩短，若长期不更换会影响信号传输造成指令接收偏差等问题。对于机器人线缆的更换则变成一种未来机器人保有时后期保养端的刚需，正常机器人线束更换是半年一次，这就造成了未来人形机器人特种线缆的需求将大幅度增长。未来机器人线缆的增速将会是机器人的增加叠加现有保有量，保有量越大，未来增量需求也就越大，增速是超过人形机器人其他部件的整体增速。

　　作为人形机器人重要部件且未来增速不断放大的线缆供应商鑫宏业，为何股价涨幅远远低于板块内其他分支企业？

　　特种线缆在人形机器人的成本价值量占比达3%-5%，最新预估单机价值超5000，未来需求量也将大幅度增长，不过市场关注度方面却不及其他部件板块，鑫宏业的股价也较板块内别的企业的“如日中天”相比可谓“纹丝未动”，这其中究竟出了什么样的问题？或许这几大原因是市场所考量的点。

　　首先，竞争力短期无法与欧美日企业相比。虽然人形机器人单机配套价值量约5000元，按保守估计，2030年全球市场有200万台需求，则应该有100亿元的市场。不过目前市场格局来看，外国厂商占据了接近8成的市场占有率，想要从中抢占市场并非易事，所以目前国产厂家距离争夺份额这块尚且遥远。鑫宏业目前在柔性线缆这块处于国内领头羊，在国产机器人品牌方面，鑫宏业的线缆产品几乎都出现在国产机器人品牌身上，至于国外机器人领域还有一段路要走。在今年公司的电话会中，鑫宏业也透露正与北美有名的公司在机器人应用领域有进行接触，不过还无法有确定的信息公布。所以距离机器人业务的业绩变现，鑫宏业相对遥远。

　　另外，业绩弹性相对有限。与人形机器人板块内其他零部件企业未来业绩兑现预期相比，鑫宏业并不足以满足市场预期。作为线缆企业，公司毛利率常年维持在10%附近，净利润也仅有5%左右。由于行业较低的利润率并不具备足够多的业绩想象空间，这或许是市场所考量的点。

　　最新出炉的鑫宏业三季报也证实了这点。今年前三季度鑫宏业增收不增利。在营业收入达到17.36亿元同比提升18.87%的情况下，归母净利润却出现20.26%的下滑，为9555.17万元。在各项业务均呈现上涨情况下，因铜价上涨致盈利能力承压。或许这也能成为未来人形机器人业务的缩影，营收的提升并不能完全保证公司利润得到提升。另外，鑫宏业的营收账款体量较大，当期应收账款占归母净利润比达到了684.93%，市场对鑫宏业未来现金流的担忧也会成为阻碍其股价上涨的原因之一。

　　纵使人形机器人行业能给产业链内公司能够带来巨大的预期，但是各细分行业内企业面临的具体现实问题还是会被纳入考量标准。

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